質押「淨流出」結束，以太坊能否迎來強勢突圍？
原文标题：《以太坊质押关键反轉：進場資金量是離場的兩倍》
原文作者：KarenZ，Foresight News
2025 年尾聲之際，以太坊網路迎來關鍵轉折：驗證者「進入隊列」反轉並超越「退出隊列」。
這意味著，經過數月的市場洗禮，嘗試质押以太坊成為驗證者的資金量，已經遠超想要解除质押離場的資金量。
這一變化不僅僅是數字的變化，更是市場情緒與網路基本面的風向標，標誌著持續數月的抛售壓力正在逐步緩解，也預示著在部分機構信心回歸、Pectra 升級優化、DeFi 槓桿出清等多重因素驅動下，以太坊網路正在進入一個新的安全增強與資本積累周期。
以太坊驗證者隊列的反轉
根據 Ethereum Validator Queue 的最新數據，當前約 739,824 ETH 排隊等待進入網路，預計等待時長 12 天 20 小時；退出隊列僅 349,867 ETH，清空需 6 天左右。
此外，當前以太坊總质押量約為 3550 萬 ETH，佔總供應量的 29.27%，活躍驗證者數量已達 98.36 萬。
什麼是驗證者隊列？為什麼它很重要？
在以太坊權益證明（PoS）機制下，為了保障共識的穩定性，協議規定節點不能隨進隨出，而是通過「流量控制（Churn Limit）」機制來調節。
目前，每個 epoch（約 6 分 24 秒）可加入（啟動）或退出的驗證者數量設定的上限為 256 ETH，相當於每天約 57,600 ETH 的處理能力。
· 進入隊列（Entry Queue）： 质押 32 ETH 申請成為驗證者的排隊通道。隊列增長意味著质押需求旺盛，資金看好長期收益。
· 退出隊列（Exit Queue）： 申請取回資金的排隊通道。隊列增長通常預示著抛售壓力、流動性需求或去槓桿行為。
因此，驗證者隊列不僅是網路健康度的指標，更是市場情緒的晴雨表。
2025 年驗證者隊列如何變化？
2025 年全年，以太坊驗證者隊列經歷了劇烈起伏：
· 上半年至秋季：退出隊列多次創紀錄高峰，主要原因為機構輪換、利潤套現、DeFi 去槓桿（如 Aave 借貸利率飆升導致 stETH 迴圈借貸平倉），以及個別安全事件（如 9 月 Kiln 退出所有以太坊驗證節點）。
· 9 月中旬，退出隊列達到峰值 267 萬枚 ETH，當時等待時間長達 46 天。
· 9-10 月：「進入隊列」短暫反超，但隨後又被「退出隊列」主導。
· 11 月：「進入隊列」重新增長至 150 萬 ETH 以上，但「退出隊列」一度達到 250 萬 ETH 以上。
· 12 月底：「進入隊列」反轉，當前共有約 739,824 ETH 正排隊等待進入網路，退出隊列中僅有 349,867 ETH。
12 月反轉背後的四大核心驅動力
這種反轉並非偶然，而是資本、技術與宏觀環境共同作用的結果：
BitMine 等財庫公司的大額質押
就在反轉發生的前兩日（12 月 25-27 日），BitMine 累計質押 342,560 ETH（約合 10 億美元），直接推動隊列反轉。
不僅如此，BitMine 此前已明確表態，計劃於 2026 年第一季度推出專門的質押基礎設施——美國製造驗證者網路（MAVAN），顯示其對以太坊質押生態的長期布局決心。
與此同時，另一頭部財庫公司 SharpLink 已將旗下近 100% 的 ETH 完成質押，進一步為資金流入勢頭添磚加瓦。
儘管當前加密財庫賽道面臨嚴峻挑戰，部分機構放緩 ETH 增持節奏，甚至出現 ETHZilla 這類減持套現的案例，但 BitMine、SharpLink 等頭部玩家的大手筆布局，仍在很大程度上穩住了以太坊質押生態的基本盤。
Pectra 升級優化質押體驗
Pectra 升級於 2025 年 5 月實施，通過 EIP-7251 引入關鍵改進：將最大有效驗證者餘額從 32 ETH 增加到 2048 ETH，並啟用獎勵複利和驗證者整合。這降低了機構管理成千上萬個驗證者節點的運營成本，為大型資金的參與提供了技術便利。
Kiln 的重新質押開放
在 2025 年 9 月的安全事件後，Kiln 大規模退出驗證者。雖不清楚 Kiln 於何時重新啟動質押，但據 Beaconcha.in 數據顯示，在以太坊質押生態系統中，Kiln 目前佔了 1.68% 的份額。
DeFi 去槓桿化接近尾聲
此前 6、7 月份，Aave 借貸利率上升迫使 stETH 循環槓桿策略平倉，引發了階段性的抛售壓力。最近，隨著去槓桿化過程的逐步出清，相關退出需求逐步消退，市場流入需求主導。
部分機構逢低佈局
市場已調整多日，部分機構看好 ETH 長期價值。Trend Research 準備用 10 億美元繼續增持 ETH。12 月 25 日，Ai 姨經與 Jack Yi 本人核實，Jack Yi 旗下 Trend Research 自 11 月以來建倉的 ETH 真實成本大約在 3150 美元附近，即所持有的 64.5 萬枚 ETH 當前浮虧約 1.43 億美元。在後續 10 億美元資金投入後，ETH 的平均成本預期將控制在約 3050 美元。
小結
以太坊驗證者「進入隊列」反轉「超越退出隊列」，標誌著自 7 月以來首次質押淨流入主導格局的初步形成。這一變化絕非單純的數字跨越，更是市場信心重建的關鍵信號。當然，這一領先趨勢能否持續穩固，仍待時間的檢驗。
儘管以太坊現貨 ETF 尚未呈現顯著的淨流入，但鏈上基本面的改善顯而易見。正如 SharpLink Gaming 聯席首席執行官 Joseph Chalom 本月所言，穩定幣、代幣化 RWA 的激增以及主權財富基金日益增長的興趣，可能會推動以太坊 TVL 在 2026 年增長 10 倍。
站在 2025 的尾巴上，以太坊是否已經為 2026 年的蓄勢待發做好了準備？答案，交由時間揭曉。
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