告別「空氣」投資:用這6大指標幫助你選擇爆款專案

By: blockbeats|2026/01/08 09:30:06
0
分享
copy
原文標題:如何使用 DeFi 指標評估加密貨幣
原文作者:Patrick Scott,Dynamo DeFi
原文編譯:深潮 TechFlow

過去,加密資產的分析大多圍繞圖表、炒作周期和敘事展開。然而,隨著行業逐漸成熟,實際表現比空頭承諾更為重要。你需要一個過濾器,幫助你從繁瑣的信息中提煉出真正有價值的信號。

幸運的是,這個過濾器已經存在,它被稱為鏈上基本面(Onchain Fundamentals)。

鏈上基本面為 DeFi(去中心化金融)相較於傳統金融(TradFi)提供了結構性優勢。這不僅是「DeFi 將勝出」的诸多原因之一,也是每個想要投資這個行業的人必須理解的核心。

在過去的四年裡,我一直沉浸在 DeFi 數據指標的研究中,最初是作為一名研究員,後來加入了 DefiLlama 團隊工作。這篇文章總結了我在這段時間裡學到的一些最有用的分析框架,希望能幫助你開始使用這些工具。

告別「空氣」投資:用這6大指標幫助你選擇爆款專案

來源: https://defillama.com/?stablecoinsMcap=true&dexsVolume=true

為什麼 DeFi 指標很重要?

鏈上數據不僅僅是評估加密資產的一次突破,更是整個金融數據領域的一次革命。

試想一下,傳統投資者是如何評估公司的:他們需要等待季度財報的發布。而現在,甚至有人提出將財報發布頻率從每季度改為每半年一次。

相比之下,DeFi 協議的財務數據是實時可用的。像 DefiLlama 這樣的網站每天甚至每小時都會更新相關數據。如果你想按分鐘追踪收入,你甚至可以直接查詢區塊鏈數據來實現(雖然過於細緻化的數據可能意義不大,但你確實有這個選擇)。

這無疑是一次透明度的革命性突破。當你購買一家上市公司的股票時,你依賴的是管理層通過會計師審核後發布的財務數據,這些數據通常會有數周甚至數月的延遲。而當你評估一個 DeFi 協議時,你直接讀取的是實時發生在不可篡改的賬本上的交易記錄。

當然,並非每個加密項目都有值得追踪的基本面數據。例如,很多「梗幣」(Memecoins)、只有一份白皮書和一個 Telegram 群的「空氣項目」,在這些情況下,基本面分析並無太大幫助(儘管像持幣人數這樣的其他指標可能提供一些參考)。

但對於那些能產生費用、累積存款並將價值分配給代幣持有者的協議來說,它們的運行會留下數據痕跡,這些數據可以被追踪和分析,往往早於市場敘事的形成。

例如,Polymarket 的流動性已經增長了數年,這一趨勢早在預測市場成為熱點之前就已經開始顯現。

資料來源:https://defillama.com/protocol/polymarket

HYPE 代幣去年夏天的價格爆發性增長,源於其持續的高收入表現。

資料來源:https://defillama.com/protocol/hyperliquid?tvl=false&revenue=true&fees=false&groupBy=monthly

這些指標早已暗示了未來的走向,你只需要知道在哪裡尋找。

核心指標解析

讓我們從 DeFi 投資中需要了解的核心指標開始。

TVL(總鎖倉量,Total Value Locked)

TVL 衡量的是存入某個協議智能合約中的資產總價值。

· 對於借貸平台來說,TVL 包括抵押品和提供的資產。

· 對於去中心化交易平台(DEX),TVL 指的是流動性池中的存款。

· 對於區塊鏈網路,TVL 是部署在該網路上所有協議的總鎖倉量。

来源: https://defillama.com/

在传统金融(TradFi)中,TVL 类似于资产管理规模(AUM,资产管理规模)。对冲基金通过报告 AUM 来展示客户托付给他们的资金总额。而 TVL 的作用类似,它反映了用户存入协议的资金总量,表明了用户对该协议智能合约的信任程度。

不过,多年来 TVL 这一指标也受到了不少批评,其中一些批评是有道理的。

· TVL 不衡量活动量。 一个协议可能拥有数十亿美元的存款,但几乎不产生任何费用。

· TVL 与代币价格高度相关。如果 ETH 价格下跌 30%,所有持有 ETH 的协议 TVL 都会同比下降,即使没有发生实际提款。

由于大多数 DeFi 存款是波动性代币,TVL 很容易受到价格波动的影响。因此,精明的观察者会结合美元净流入(USD Inflows)和 TVL 来区分价格变化与实际存款活动。美元净流入通过计算每种资产在连续两天之间的余额变化(乘以价格)并将其汇总得出。例如,一个 100% 锁仓在 ETH 中的协议,如果 ETH 价格下跌 20%,其 TVL 会下降 20%,但美元净流入为 $0。

尽管如此,当 TVL 同时以美元和代币形式呈现,并与活动或生产力指标结合使用时,仍然具有价值。TVL 依然是衡量协议信任度和整个 DeFi 规模的重要工具。只是不要将其误认为是完整的评估标准。

费用、收入与持币者收入

在 DeFi 中,这些术语的定义与传统会计中有所不同,可能会让人感到困惑。

· 费用(Fees): 从用户的角度来看,费用指的是你使用协议时支付的成本。例如,当你在 DEX 上进行交易时,你需要支付交易费。这个费用可能完全归流动性提供者所有,也可能部分归协议所有。费用代表了用户支付的总额,无论最终流向如何。在传统金融中,这相当于总收入(Gross Revenue)。

· 收入(Revenue): 收入指的是協議的收益份額。也就是說,在使用者支付的所有費用中,協議實際保留了多少?這些收入可能流向協議的金庫、團隊或代幣持有者。收入不包括分配給流動性提供者的費用,可以將其視為協議的總收入(Gross Income)。

· 持幣者收入(Holders Revenue): 這是一個更為狹隘的定義,僅追蹤那些通過回購、銷毀費用或直接質押分紅分配給代幣持有者的收入部分。在傳統金融中,這類似於股息和股票回購的結合。

這些區別在估值中至關重要。某些協議可能產生了大量費用,但由於幾乎所有費用都分配給了流動性提供者,最終收入卻少得可憐。

DefiLlama 目前已經為許多協議發布了完整的收入報表。這些報表基於鏈上數據自動更新,將收入分解為不同專案,並以標準會計語言重新定義這些指標。

來源:https://defillama.com/protocol/aave

這些收入報表還配有資金流向可視化圖表,展示了資金從使用者流入協議,再分配到各利益相關方的全過程。如果你想深入了解特定專案的經濟模式,這些信息非常值得探索。

來源:https://defillama.com/protocol/aave

交易量(Volume)

交易量用於追蹤交易活動的規模。

· DEX 交易量:統計去中心化交易平台(DEX)上的所有交易對換。

· 永續合約交易量(Perp Volume):統計所有永續合約交易平台上的交易總量。

来源: https://defillama.com/pro/97i44ip1zko4f8h

交易量是衡量整体加密市场参与度的一个关键指标。当人们积极使用数字资产时,他们会进行交易。交易量的激增通常与市场的兴趣变化相关联,无论是市场狂热的上涨还是恐慌性的抛售。

相比于之前的周期,永续合约的交易量显著增长。在 2021 年,永续合约交易平台的存在感还十分有限。而如今,像 Hyperliquid、Aster 和 Lighter 这样的平台每天的交易量已达数十亿美元。由于该领域的快速增长,与过去的历史数据进行对比意义有限。比如,将当前的永续合约交易量与 2021 年的数据相比,只能说明这个领域得到了扩张,而无法提供更多有价值的信息。

在某一类别中,相较于绝对交易量,市场份额的变化趋势更为重要。例如,一个永续合约 DEX 的市场份额从 5% 增长到 15%,即使其绝对交易量有所下降,也表明其市场地位在实际提升。DefiLlama 的自定义仪表盘库中提供了许多市场份额图表,值得一看。

未平仓合约(Open Interest)

未平仓合约是指未平仓或未被强制平仓的衍生品合约的总价值。对于永续合约 DEX 而言,未平仓合约代表了所有尚未关闭或清算的头寸。

来源: https://defillama.com/open-interest

未平仓合约(Open Interest)是衡量衍生品平台流动性的重要指标。它反映了当前活跃的永续合约头寸中部署的总资本量。

在市场波动期间,该指标可能会迅速崩溃。一场大规模的强制平仓潮可能会在数小时内将未平仓合约抹去。通过追踪此类事件后的恢复情况,可以观察一个平台是否能够重新吸引流动性,还是资金已经永久迁移至其他平台。

穩定幣市值(Stablecoin Market Cap)

對於區塊鏈網路而言,穩定幣市值是指部署在該網路上的所有穩定幣的總價值。

來源:https://defillama.com/stablecoins/chains

穩定幣市值是衡量資本流入的重要指標。與受代幣價格波動影響的 TVL 不同,穩定幣代表的是用戶通過跨鏈橋真正注入到鏈上的美元(或等值美元)。例如,當某條鏈上的穩定幣市值從 30 億美元增長到 80 億美元,這意味著有 50 億美元的真實資本流入了該生態系統。

自 2023 年 10 月以來,大約 1800 億美元以穩定幣的形式流入了加密市場。其中的一部分不可避免地進入了 DeFi,推動了 TVL 增長、交易量增加以及費用生成。穩定幣流動類似於一個國家經濟中的資本流入,穩定幣供應的增加意味著新資金的進入,而供應的減少則表明資本的流出。

應用收入與應用費用(App Revenue & App Fees)

應用收入和應用費用是鏈級別的指標,統計的是部署在該鏈上的所有應用所產生的收入和費用,但不包括穩定幣、流動性質押協議以及 Gas 費用。

我將其視為區塊鏈的「GDP」,它展示了該生態系統中實際發生的經濟活動規模。

收入指標是最難伪造的數據之一,因為它需要用戶真正花費資金。這使得它成為判斷 DeFi 生態系統活動水平的高信號指標。

需要注意的是,你不能基於應用收入進行估值,因為基於與資產無直接關聯的收入來估值是沒有意義的。應用收入和應用費用更適合用來診斷一條鏈是否在增長,而不是用來評估它的價值。

如何有效解讀這些指標?

理解單個指標是第一步,但要有效利用它們,需要一個分析框架。我傾向使用以下三步分析方法:

1. 優先關注持續、穩定的增長。

2. 同時追蹤存量指標和流量指標。

3. 考慮代幣解鎖和激勵機制的影響。

1. 優先關注持續、穩定的增長

那些收入圖表中出現短暫飆升後又迅速崩潰的協議,無法體現可持續的價值創造。我見過無數協議在某一週創下收入記錄,但一個月後便銷聲匿跡。

真正重要的是在較長時間範圍內的穩定增長。例如,一個協議的月收入從 50 萬美元逐步增長到 200 萬美元,歷時六個月,這表明其增長是可持續的。而一個協議如果某週收入突然飆升至 500 萬美元,但隨後迅速跌至 30 萬美元,則可能只是昙花一現的異常現象。

在加密行業,時間的流逝比傳統市場快得多。在這裡,一個月的持續增長大致相當於傳統市場中的一個季度。如果一個協議的收入在六個月內持續增長,可以將其視為一家連續六個季度收益增長的公司。這種表現是值得關注的。

2. 同時追蹤存量和流量指標

· 存量指標(Stock Metrics):如 TVL(總鎖倉量)、未平倉合約(Open Interest)、穩定幣市值、財政金庫等,告訴你有多少資金被存入協議中。

· 流量指標(Flow Metrics):如費用(Fees)、收入(Revenue)、交易量(Volume)等,告訴你協議中的實際活動量。

兩者同樣重要。

活動量更容易被伪造。例如,一個協議可以通過激勵措施或刷交易(Wash Trading)來人为提高交易量,而這種臨時的激增現象並不罕見。而流動性卻很難製造出來。要讓用戶真正存入資金並長期留存,需要協議具備實際的效用或提供有吸引力的收益。

在評估任何協議時,至少選擇一個存量指標和一個流量指標進行分析。例如:

· 對於永續合約 DEX,可以選擇未平倉合約和交易量。

· 對於借貸協議,可以選擇 TVL 和費用。

· 就區塊鏈而言,您可以選擇穩定幣市值和應用收入。

如果這兩類指標都顯示出增長,說明協議確實在擴展。如果只有活動量指標在增長,而流動性停滯不前,則需要深入分析,可能存在人为操控。如果只有流動性增長,而活動量停滯不前,可能說明存款主要來自少數「巨鯨」。

3. 考慮代幣解鎖和激勵措施

代幣解鎖會產生抛售壓力。協議每週釋放的歸屬代幣中,總會有一部分被出售。如果沒有其他來源的需求來抵消這種抛售,代幣價格就會下跌。

在投資之前,請檢查代幣的解鎖計劃。一個流通量已經達到 90% 的協議,未來的稀釋壓力很小。而流通量只有 20%,且三個月後將迎來大規模解鎖的協議,其投資風險則完全不同。

同樣,高收入的協議如果發放的代幣激勵超過從性收入,其高收入數據看起來就不那麼令人印象深刻了。DefiLlama 通過「收益(Earnings)」指標對此進行追踪,該指標從收入中扣除了激勵成本。例如,一個協議可能每年產生 1000 萬美元的收入,但卻發放了 1500 萬美元的代幣獎勵。

雖然激勵措施是早期推動協議增長的有效策略,並且在協議生命周期的初期通常是必要的,但它們確實會產生抛售壓力,而這種壓力需要被其他需求所抵消。

原文鏈接

猜你喜歡

ZCash 團隊分裂、美銀上調 Coinbase 評級,海外幣圈今天在聊啥?

過去24小時內,外界最關心的是什麼?

1月9日關鍵市場資訊差,一定要看!|Alpha早報

1.頂級新聞:華爾街與加密行業閉門磋商立法分歧,DeFi與收益型穩定幣現「有限進展」 2.代幣解鎖:$W、$MOVE

左手BTC右手AI算力:數智時代的黃金與石油

BTC 是能源的頂層價值錨定,而 AI 是能源的生產力化應用。

幣權還是股權?真正的問題被問錯了

股權實體並非以利潤最大化為目標,而是以最大化代幣協議及其生態的價值為目標

Ranger公開募資玩出新花樣,草根團隊能贏得市場信任嗎?

截至目前,官網顯示其募資已達到 290 萬美元,近 1800 名投資者參與。

加密市況今日:比特幣下滑,亞洲引領的拋售潮席捲山寨幣市場

關鍵摘要 比特幣在亞洲交易時段內跌破94,500美元,拖累整個加密貨幣市場向下。 山寨幣市場比比特幣受到更大衝擊,PENGU和XRP分別下跌6.5%和3.5%。 衍生品市場持續波動,過去24小時內加密貨幣期貨清算465億美元。 去中心化金融(DeFi)雖面臨整體下行壓力,但總鎖倉價值(TVL)仍微漲0.17%。 TRX逆勢上升,自午夜以來增長1.2%。 WEEX Crypto News, 2026-01-07 14:51:40 在2026年1月7日上午的亞洲交易時段,比特幣價格未能突破94,500美元導致其跌落至91,530美元的位置,此時加密貨幣市場整體也受此影響而大幅下挫。在過去五週中,這已經是比特幣第三次試圖突破此關鍵點位失敗,這預示著市場的震盪以及投資者情緒的波動。 比特幣遭遇拋售壓力 本日早間,比特幣從午夜的高位93,750美元跌至91,530美元,再次進入2025年12月以來其主要交易區間(85,000美元至94,500美元)內。這一走勢顯示出市場對風險的避險情緒升高,與此同時,美國股市也在預交易時段下滑,NASDAQ 100期貨自午夜以來下跌0.32%。 山寨幣市場情況 與比特幣相比,山寨幣市場表現更加疲軟,尤其是PENGU和XRP,分別下降了6.5%和3.5%。而增長勢頭迅猛的迷因幣和隱私幣則是今日表現最糟糕的兩個板塊,Zcash(ZEC)領軍下跌,自午夜UTC以來已跌落4.5%。 值得一提的是,有一絲希望照亮了被陰霾籠罩的山寨幣市場,那就是去中心化金融(DeFi)領域。根據DefiLlama的數據,儘管市場向下總趨勢,DeFi生態系統中的總鎖倉價值在過去24小時內小幅上升了0.17%,這可能暗示著資金仍在流入該市場。…

熱門幣種

最新加密貨幣要聞

閱讀更多