Stablecoiny wyjaśnione: co sprawia, że jeden stablecoin jest wart jednego dolara

Jeden stablecoin ma być wart jednego dolara — i przez większość czasu tak właśnie jest. Ciekawe jest to, co sprawia, że utrzymuje tę wartość, ponieważ token na blockchainie sam z siebie nie jest wart dolara. Coś musi tę wartość podtrzymywać.

Odpowiedź zależy od konstrukcji stablecoina i wyjaśnia również, dlaczego czasami jego kurs odchylał się od celu. Oto, co utrzymuje stabilną cenę, jakie są główne sposoby tworzenia stablecoinów i na czym mogą zawieść ich mechanizmy.

Dlaczego powstały stablecoiny

Ceny większości kryptowalut mocno się wahają, przez co trudno używać ich jako stabilnej jednostki do handlu lub przesyłania wartości. Stablecoin ma rozwiązać ten problem, utrzymując stabilną wartość, zwykle powiązaną z walutą taką jak dolar amerykański. MFW opisuje stablecoiny jako prywatnie emitowane kryptoaktywa, których celem jest utrzymanie stabilnej wartości, i zauważa, że pełnią one funkcję pomostu między zmiennymi kryptoaktywami a tradycyjnymi walutami.

Znaczenie ma tu słowo „cel”. Stablecoin został zaprojektowany tak, by utrzymywać swoją wartość, ale jego konstrukcja może działać lepiej lub gorzej w zależności od tego, co go zabezpiecza.

Rezerwy i obietnica wykupu

Najczęściej spotykanym rozwiązaniem są stablecoiny zabezpieczone walutą fiducjarną. Według Rezerwy Federalnej są one zabezpieczone gotówką i jej ekwiwalentami, takimi jak depozyty i obligacje skarbowe USA. Większość z nich jest scentralizowana, co oznacza, że jedna firma emituje tokeny w stosunku 1:1 do rezerw przechowywanych poza blockchainem.

Drugą częścią tego rozwiązania jest wykup. W teorii emitent wymienia każdy token na dolara. W praktyce możliwość bezpośredniego wykupu u emitenta jest zazwyczaj ograniczona do zatwierdzonych klientów, dlatego większość osób po prostu kupuje i sprzedaje tokeny na rynkach. Emitenci zwykle publikują raporty o rezerwach, które często mają formę poświadczeń — nie są one tym samym co pełne audyty.

Jak cena utrzymuje się blisko 1 $

Łącznikiem między tymi elementami jest arbitraż. Jeśli token jest notowany na rynku poniżej 1 $, osoba mogąca dokonać wykupu u emitenta ma motywację, by kupić go taniej i wymienić na dolara, co podnosi cenę. Jeśli jest notowany powyżej 1 $, można tworzyć i sprzedawać nowe tokeny, co obniża cenę. Rezerwa Federalna opisuje tę zachętę do arbitrażu jako czynnik, który powstrzymuje stablecoina przed znacznym oddaleniem się od jego kursu odniesienia.

Powiązanie kursu jest więc utrzymywane w mniejszym stopniu przez sam rynek, a w większym przez wiarygodną możliwość emisji i wykupu. Na co dzień wciąż zdarzają się niewielkie odchylenia, ponieważ koszty transakcyjne i opóźnienia w rozliczeniach ograniczają skuteczność tego mechanizmu.

Trzy sposoby tworzenia stablecoinów

Rezerwa Federalna dzieli stablecoiny na trzy kategorie. Stablecoiny zabezpieczone walutą fiducjarną przechowują opisane wyżej rezerwy. Stablecoiny zabezpieczone kryptoaktywami są oparte na innych kryptoaktywach zablokowanych w inteligentnych kontraktach. Na każdy token przypada co najmniej równowartość jednego dolara, a zwykle więcej, ponieważ wartość samego zabezpieczenia może się wahać.

Stablecoiny algorytmiczne mają niewiele aktywów rezerwowych lub nie mają ich wcale i polegają na kodzie, który dostosowuje podaż tokenów. MFW zauważa, że zazwyczaj nie mają one wydzielonych aktywów rezerwowych. Każdy model może zawieść na inny sposób: stablecoiny zabezpieczone walutą fiducjarną mogą mieć problemy z rezerwami i ich przechowywaniem, zabezpieczone kryptoaktywami — przez spadek wartości zabezpieczenia, a algorytmiczne — przez utratę zaufania.

Gdy kurs traci powiązanie

W 03.2023 kurs USDC spadł do około 0,87 $ po tym, jak jego emitent ujawnił, że około 3,3 mld $ rezerw było przechowywanych w Silicon Valley Bank, który właśnie upadł. Rezerwy istniały, ale wykup został tymczasowo zablokowany. Cena odbiła po tym, jak władze USA zagwarantowały depozyty bankowe. W 05.2022 TerraUSD, stablecoin algorytmiczny, załamał się po awarii mechanizmu podaży i nigdy nie odzyskał powiązania kursu.

Przypomnienie od WEEX: stabilność to cel, nie gwarancja

WEEX przypomina użytkownikom, że cena stablecoina zależy od stojących za nim rezerw, zabezpieczenia lub kodu, a także od łatwości jego wykupu. Zanim wyślesz stablecoina, sprawdź, w jakiej sieci się znajduje, ponieważ ten sam stablecoin może istnieć w kilku sieciach. Zachowaj ostrożność wobec nieznanych monet, które obiecują stabilną cenę i jednocześnie oferują wyjątkowo wysokie zyski. Nigdy nie udostępniaj frazy seed ani klucza prywatnego. Żadne z zawartych tu informacji nie stanowią porady finansowej.

Podsumowanie

Stablecoin utrzymuje się blisko 1 $ dzięki połączeniu rezerw lub zabezpieczenia, obietnicy wykupu oraz arbitrażu, który ta obietnica umożliwia. Trzy główne modele zawodzą na różne sposoby, a historia pokazuje, że kurs mogą stracić zarówno dobrze zabezpieczone, jak i algorytmiczne stablecoiny. Zrozumienie, co stoi za konkretnym stablecoinem, wiele wyjaśnia na temat tego, jak stabilny może być jego kurs.

FAQ

1. Czym jest stablecoin?
Stablecoin to kryptoaktywo zaprojektowane tak, by utrzymywać stabilną wartość, zwykle przez powiązanie z walutą taką jak dolar amerykański. Zazwyczaj emituje go prywatna firma lub protokół.

2. Co zabezpiecza stablecoina?
To zależy od jego rodzaju. Stablecoiny zabezpieczone walutą fiducjarną mają rezerwy w gotówce i jej ekwiwalentach, stablecoiny zabezpieczone kryptoaktywami blokują inne kryptoaktywa w inteligentnych kontraktach, a stablecoiny algorytmiczne mają niewiele rezerw lub nie mają ich wcale i polegają na kodzie.

3. Czy stablecoin może stracić wartość 1 $?
Tak. Kurs USDC spadł do około 0,87 $ w 03.2023, a następnie się odbudował, natomiast TerraUSD załamał się w 05.2022 i nie odzyskał wartości. Oba przypadki pokazują, że stabilny kurs docelowy nie jest gwarancją.

4. Czy stablecoin jest tym samym co dolary na rachunku bankowym?
Nie. To token emitowany przez prywatny podmiot, a jego wartość zależy od stojących za nim rezerw i warunków wykupu. Nie jest depozytem bankowym.

5. Dlaczego ten sam stablecoin istnieje w różnych sieciach?
Emitenci mogą tworzyć swoje tokeny na więcej niż jednym blockchainie, a każda wersja jest odrębna. W następnym artykule wyjaśniamy różnice między wersjami TRC20, ERC20 i BEP20.