Quali protocolli hanno drenato il mercato delle criptovalute nel 2025?

Titolo dell'articolo originale: La ricetta del fatturato delle criptovalute

Autore dell'articolo originale: Prathik Desai, Token Dispatch

Traduzione dell'articolo originale: Chopper, Foresight News

Adoro le tradizioni stagionali dell'industria delle criptovalute, come Uptober e Recktober. Le persone nella comunità portano sempre un sacco di dati attorno a queste pietre miliari, e agli esseri umani piacciono molto tali aneddoti, vero?

Tuttavia, l'analisi delle tendenze e i rapporti attorno a queste pietre miliari sono ancora più interessanti: "Questa volta, ETF i flussi di fondi sono diversi," "Il finanziamento dell'industria delle criptovalute è finalmente maturato quest'anno," "Bitcoin si sta preparando per un aumento quest'anno," e così via. Recentemente, mentre esaminavo il "Rapporto sull'industria DeFi 2025," diversi set di grafici su come i protocolli crypto generano "entrate significative" hanno catturato la mia attenzione.

Questi grafici elencano i protocolli crypto con il maggior guadagno dell'anno, confermando un fatto di cui molti hanno discusso nell'industria nell'ultimo anno: l'industria delle criptovalute ha finalmente iniziato a rendere attraenti i ricavi. Ma cosa sta esattamente guidando questa crescita dei ricavi?

Dietro questi grafici si cela un'altra domanda poco conosciuta che vale la pena esplorare: dove fluiscono infine questi ricavi?

La scorsa settimana, ho approfondito i dati sulle commissioni e sui ricavi di DefiLlama (Nota: Il fatturato si riferisce alle commissioni trattenute dopo aver pagato i fornitori di liquidità e i fornitori) nel tentativo di trovare una risposta. Nell'analisi di oggi, aggiungerò maggiori dettagli a questi dati, analizzando il flusso e la destinazione dei fondi nell'industria delle criptovalute.

I protocolli crypto hanno generato oltre 16 miliardi di dollari di entrate lo scorso anno, più del doppio degli circa 8 miliardi di dollari nel 2024.

La capacità di cattura del valore dell'industria crypto è notevolmente migliorata. Negli ultimi 12 mesi, il settore della finanza decentralizzata (DeFi) ha visto molti nuovi entranti, come gli scambi decentralizzati (DEX), le piattaforme di emissione di token e le piattaforme di trading di contratti perpetui decentralizzati (perp DEX).

Tuttavia, i centri di profitto che hanno generato le entrate più elevate sono ancora concentrati in settori tradizionali, con gli emittenti di stablecoin che sono i più prominenti.

I primi due emittenti di stablecoin, Tether e Circle, hanno contribuito a oltre il 60% delle entrate totali nell'industria crypto. Entro il 2025, la loro quota di mercato è leggermente diminuita dal 65% circa nel 2024 al 60%.

Tuttavia, le piattaforme di trading di contratti perpetui decentralizzati hanno mostrato una performance notevole nel 2025, un settore che era quasi insignificante nel 2024. Le quattro piattaforme, Hyperliquid, EdgeX, Lighter e Axiom, hanno rappresentato insieme dal 7% all'8% delle entrate totali dell'industria, superando di gran lunga le entrate combinate dei protocolli di settori DeFi maturi come prestiti, staking, ponti cross-chain e aggregatori di trading decentralizzati.

Quindi, quali saranno i motori di entrate nel 2026? Ho trovato la risposta nei tre principali fattori che hanno influenzato il panorama delle entrate dell'industria crypto lo scorso anno: Reddito da spread, esecuzione degli scambi e distribuzione dei canali.

Il trading spread significa che chiunque detenga e trasferisca fondi può guadagnare reddito da questo processo.

Il modello di reddito degli emittenti di stablecoin combina aspetti strutturali con vulnerabilità. Il suo aspetto strutturale risiede nel fatto che il reddito aumenta in sincronia con l'offerta e la circolazione delle stablecoin. Ogni dollaro digitale emesso dall'emittente è garantito da obbligazioni del Tesoro degli Stati Uniti. e accumula interessi. Tuttavia, la sua vulnerabilità risiede nel fatto che questo modello si basa su variabili macroeconomiche su cui l'emittente ha poco controllo, come i tassi di interesse della Federal Reserve . Con l'attuale ciclo di allentamento monetario appena iniziato, poiché i tassi di interesse vengono ulteriormente ridotti quest'anno, la posizione dominante degli emittenti di stablecoin nelle entrate si indebolirà.

Il prossimo è il livello di esecuzione degli scambi, che è stato anche il luogo di nascita del settore più di successo nel DeFi nel 2025, le piattaforme di trading di contratti perpetui decentralizzati.

Per capire perché le piattaforme di trading di contratti perpetui decentralizzati hanno rapidamente guadagnato una quota di mercato significativa, il modo più semplice è vedere come aiutano gli utenti a completare le operazioni di transazione. Queste piattaforme hanno creato luoghi di trading a bassa frizione, consentendo agli utenti di entrare ed uscire dalle posizioni di rischio secondo necessità. Anche quando il mercato è relativamente stabile, gli utenti possono comunque coprire, utilizzare leva, arbitraggio, riequilibrare o pre-posizionarsi per il futuro.

A differenza delle piattaforme di trading decentralizzate spot, le piattaforme di trading di contratti perpetui decentralizzati consentono agli utenti di impegnarsi in trading continuo e ad alta frequenza senza il fastidio di trasferire asset sottostanti.

Sebbene la logica di esecuzione degli scambi possa sembrare semplice e la velocità operativa sia estremamente rapida, il supporto tecnico dietro di essa è molto più complesso di quanto sembri. Queste piattaforme devono costruire un'interfaccia di trading stabile per garantire che non si blocchi sotto carichi elevati; stabilire sistemi di abbinamento e clearing degli ordini affidabili per mantenere la stabilità nel caos del mercato; e fornire una profondità di liquidità sufficiente per soddisfare le esigenze dei trader. Nelle piattaforme di trading di contratti perpetui decentralizzati, la liquidità è la chiave per la vittoria: coloro che possono fornire costantemente ampia liquidità attireranno la maggior parte dell'attività di trading.

Entro il 2025, Hyperliquid aveva dominato il settore del trading di contratti perpetui decentralizzati con il maggior numero di fornitori di liquidità sulla piattaforma, consentendole di mantenere il titolo di piattaforma di trading di contratti perpetui decentralizzati con il più alto reddito da commissioni per 10 dei 12 mesi precedenti.

Ironia della sorte, il successo di queste piattaforme di trading di contratti perpetui DeFi è stato proprio perché non richiedevano ai trader di comprendere blockchain e smart contract, ma adottavano invece il modello operativo familiare delle piattaforme di trading tradizionali.

Una volta affrontati tutti i problemi sopra menzionati, la piattaforma di trading potrebbe raggiungere una crescita automatizzata dei ricavi addebitando ai trader piccole commissioni su scambi ad alta frequenza e di grande volume, garantendo ricavi continui anche durante azioni di prezzo laterali poiché la piattaforma offriva ai trader abbondanti scelte operative.

Ecco perché credo che, sebbene la quota di reddito delle piattaforme di trading di contratti perpetui decentralizzati fosse solo in cifre singole lo scorso anno, esse siano le uniche in grado di sfidare la posizione dominante degli emittenti di stablecoin.

Il terzo fattore è la distribuzione dei canali, che porta ricavi incrementali a progetti crittografici come l'infrastruttura di emissione di token, ad esempio, le piattaforme pump.fun e LetsBonk. Questo modello non è significativamente diverso da quello che vediamo nelle imprese Web2: Airbnb e Amazon non detengono inventario, eppure attraverso ampi canali di distribuzione, hanno superato il posizionamento degli aggregatori, riducendo il costo marginale di nuova offerta.

L'infrastruttura di emissione di token crittografici non possiede similmente gli asset crittografici creati attraverso la sua piattaforma, come i Meme coins, vari token e micro-comunità. Tuttavia, creando un'esperienza utente senza attriti, automatizzando il processo di quotazione, fornendo ampia liquidità e semplificando le operazioni di trading, queste piattaforme sono diventate il luogo preferito per le persone per emettere asset crittografici.

Entro il 2026, due domande potrebbero determinare la traiettoria di sviluppo di questi driver di reddito: La quota di reddito dell'industria degli emittenti di stablecoin scenderà sotto il 60% man mano che i tagli dei tassi d'interesse influenzeranno i carry trades? Le piattaforme di trading di contratti perpetui decentralizzati possono superare una quota di mercato dell'8% mentre il panorama del layer di esecuzione degli scambi tende a consolidarsi?

Il rendimento da carry, l'esecuzione degli scambi e la distribuzione dei canali rivelano le fonti di reddito nell'industria crittografica, ma questa è solo metà della storia. È altrettanto importante comprendere quanto delle commissioni totali di transazione sarà allocato ai detentori di token prima del reddito netto di ritenzione del protocollo.

Il trasferimento di valore attraverso riacquisti di token, bruciature e condivisione delle commissioni significa che i token non sono più solo token di governance, ma rappresentano la proprietà economica del protocollo.

Entro il 2025, le commissioni totali pagate dagli utenti della finanza decentralizzata e di altri protocolli ammontavano a circa 30,3 miliardi di dollari. Di questo, il protocollo ha trattenuto entrate di circa 17,6 miliardi di dollari dopo aver pagato i fornitori di liquidità e i fornitori. Delle entrate totali, circa 3,36 miliardi di dollari sono stati restituiti ai detentori di token attraverso ricompense di staking, condivisione delle commissioni, riacquisti di token e bruciature. Ciò significa che il 58% delle commissioni è stato convertito in entrate del protocollo.

Rispetto al ciclo industriale precedente, questo rappresenta un cambiamento significativo. Sempre più protocolli stanno ora cercando di rendere il token una rivendicazione sulle prestazioni operative, fornendo agli investitori incentivi tangibili per continuare a detenere e avere fiducia nei loro progetti preferiti.

L'industria cripto è tutt'altro che perfetta, con la maggior parte dei protocolli che ancora non distribuiscono alcun guadagno ai detentori di token. Tuttavia, da una prospettiva macro, l'industria ha subito cambiamenti considerevoli, segnalando che tutto si sta muovendo nella giusta direzione.

Nell'ultimo anno, la proporzione delle entrate del protocollo allocate ai detentori di token ha continuato a crescere, superando il massimo storico del 9,09% all'inizio dello scorso anno e raggiungendo oltre il 18% nell'agosto 2025.

Questo cambiamento è anche riflesso nel trading di token: se i token che possiedo non portassero mai alcun ritorno, le mie decisioni di trading sarebbero influenzate solo dalle narrazioni dei media; ma se i token che possiedo possono generare ritorni per me attraverso riacquisti o condivisione delle commissioni, li considererei beni che generano reddito. Sebbene possano non essere del tutto sicuri, questo cambiamento influenzerà comunque come il mercato prezza i token, rendendo la loro valutazione più strettamente legata ai fondamentali piuttosto che alle narrazioni dei media.

Mentre gli investitori guardano indietro al 2025 e cercano di anticipare il flusso di entrate dell'industria cripto nel 2026, i meccanismi di incentivazione saranno una considerazione critica. Lo scorso anno, i team di progetto che hanno dato priorità al trasferimento di valore si sono effettivamente distinti.

Hyperliquid ha costruito un ecosistema comunitario unico, restituendo circa il 90% delle entrate agli utenti attraverso il Fondo di Sollievo Hyperliquid.

Nel settore delle piattaforme di emissione di token, pump.fun ha rafforzato il concetto di "premiare gli utenti attivi della piattaforma" e ha bruciato il 18,6% della fornitura circolante del token nativo, PUMP, attraverso riacquisti giornalieri.

Nel 2026, ci si aspetta che il "trasferimento di valore" non sia più una scelta di nicchia, ma una strategia necessaria per tutti i protocolli che desiderano avere i loro token scambiati in base ai fondamentali. I cambiamenti di mercato dell'anno scorso hanno insegnato agli investitori a differenziare tra le entrate del protocollo e il valore per i detentori di token. Una volta che i detentori di token si rendono conto che i loro token possono rappresentare rivendicazioni di proprietà, tornare al modello precedente sembrerebbe poco saggio.

Credo che il Rapporto sull'Industria DeFi 2025 non abbia svelato la nuova essenza dell'esplorazione dei modelli di entrate nell'industria cripto, una tendenza che è stata ampiamente discussa negli ultimi mesi. Il valore di questo rapporto risiede nel rivelare la verità attraverso i dati e, approfondendo questi dati, possiamo trovare la chiave per capire quali progetti crypto hanno maggiori probabilità di ottenere successo in termini di entrate.

Analizzando le tendenze dominanti delle entrate di vari protocolli, il rapporto afferma chiaramente: Chi controlla i canali principali, distribuisce reddito, esegue scambi e distribuisce canali guadagnerà il massimo profitto.

Nel 2026, mi aspetto di vedere più progetti che convertono le commissioni in ricompense a lungo termine per i detentori di token, specialmente poiché il ciclo di riduzione dei tassi di interesse porta a una diminuzione dell'attrattiva del trading spread, rendendo questa tendenza più pronunciata.

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