Analisis Saham Circle: Model Bisnis dan Valuasi pada tahun 2026

Lingkaran mudah disalahpahami. Sekilas, perusahaan ini tampak seperti perusahaan di balik USDC, salah satu stablecoin terbesar di dunia. Namun bagi para investor, deskripsi tersebut terlalu sempit. Analisis saham Circle yang tepat harus menjawab pertanyaan yang lebih sulit: apakah Circle hanya sekadar wadah yang diatur untuk imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek, ataukah Circle sedang menjadi lapisan infrastruktur keuangan inti untuk stablecoin, pembayaran, dan penyelesaian on-chain?

Perbedaan itulah yang membuat Circle menarik di tahun 2026. Berdasarkan data pasar per tanggal 8 April 2026, CRCL diperdagangkan pada harga $94,44, jauh di atas harga IPO Juni 2025 sebesar $31. Pergerakan harga tersebut menunjukkan bahwa pasar tidak menilai Circle seperti perusahaan utilitas keuangan biasa. Ini berarti memberikan nilai premium pada bisnis yang berada di pusat pergerakan uang digital, kepatuhan, dan penyelesaian lintas batas.

Argumen yang mendukung optimisme sangat jelas. Circle memiliki merek stablecoin tepercaya dan teregulasi yaitu USDC, perusahaan ini memperoleh pendapatan bunga dari cadangan, dan sedang berekspansi ke bidang pembayaran dan infrastruktur blockchain melalui produk-produk seperti Arc dan Circle Payments Network. Argumen yang menentang penjualan saham bearish juga sama jelasnya. Circle masih sangat bergantung pada pendapatan cadangan, rentan terhadap penurunan suku bunga, dan menghadapi persaingan nyata dari Tether, deposito yang di tokenisasi, dan alternatif sektor publik di masa mendatang.

Apa Sebenarnya yang Dilakukan Circle?

Circle paling dikenal sebagai penerbit USDC, tetapi bisnisnya lebih luas daripada sekadar mencetak token. Circle sedang membangun platform lengkap seputar uang internet: penerbitan, manajemen cadangan, pergerakan lintas rantai, pembayaran, dan infrastruktur untuk pengembang.

Hal itu penting karena perusahaan tersebut berupaya untuk meningkatkan posisinya dalam rantai nilai. Jika Circle hanya tetap menjadi penerbit stablecoin, investor sebagian besar akan peduli dengan saldo cadangan dan suku bunga. Namun, jika Circle menjadi lapisan infrastruktur untuk dana digital yang sesuai aturan, maka kisah valuasi perusahaan akan mulai terlihat lebih seperti bisnis jaringan.

Hasil survei Circle sendiri pada 25 Februari 2026 menunjukkan arah trennya. Perusahaan tersebut melaporkan:

• Total pendapatan dan laba cadangan tahun fiskal 2025 sebesar $2,7 miliar, meningkat 64% dibandingkan tahun sebelumnya.

• EBITDA yang disesuaikan untuk tahun fiskal 2025 sebesar $582 juta, naik 104%.

• USDC yang beredar mencapai $75,3 miliar pada akhir tahun 2025, meningkat 72%.

• Volume transaksi onchain USDC sebesar $11,9 triliun pada kuartal keempat tahun 2025, meningkat 247%.

• Jaringan uji Arc dengan lebih dari 100 peserta dan waktu aktif hampir 100%.

• Circle Payments Network memiliki 55 lembaga keuangan yang terdaftar dan 74 lainnya sedang dalam proses peninjauan.

Angka-angka tersebut berasal dari hasil resmi Circle untuk tahun fiskal 2025 dan merupakan inti dari setiap pandangan serius terhadap CRCL. 

Bagaimana Circle Menghasilkan Uang

Inti dari model bisnis Circle tetaplah pendapatan cadangan.

Cara sederhana untuk memahaminya adalah:

Pendapatan cadangan ≈ Rata-rata aset cadangan × imbal hasil jangka pendek - biaya distribusi dan pengelolaan

Saat pengguna mencetak USDC , Circle memegang aset pendukung dalam bentuk uang tunai dan instrumen pemerintah yang sangat likuid. Selisih antara pendapatan dari cadangan tersebut dan jumlah yang dibayarkan atau dibagikan Circle kepada para mitranya adalah pendorong profitabilitas saat ini.

Inilah mengapa Circle menarik sekaligus rentan. Hal ini menarik karena model tersebut memiliki daya ungkit operasional yang sangat besar. Begitu saldo cadangan meningkat, pendapatan tambahan dapat dengan cepat berubah menjadi keuntungan. Model ini rentan karena sangat sensitif terhadap suku bunga. Jika The Fed melakukan pemotongan suku bunga secara agresif, aliran pendapatan terpenting Circle akan langsung tertekan.

Itulah mengapa tahun 2026 penting. Circle berupaya melakukan diversifikasi agar tidak lagi dipandang sebagai "sekadar penerbit stablecoin yang sensitif terhadap suku bunga." Arc, CCTP, Circle Payments Network, dan produk penyelesaian transaksi perusahaan bukanlah proyek sampingan. Ini adalah upaya perusahaan untuk mengurangi ketergantungan pada imbal hasil cadangan dari waktu ke waktu.

Gambaran Keuangan Singkat: Tahun 2023-2025

Cara paling jelas untuk melihat daya ungkit operasional Circle adalah dengan melihat tiga tahun terakhir secara berdampingan.

Kerugian bersih tahun 2025 perlu konteks. Circle menyatakan bahwa hasil tersebut sangat dipengaruhi oleh kompensasi berbasis saham senilai $424 juta yang terkait dengan IPO-nya, yang berarti kerugian yang tercatat tidak sepenuhnya mencerminkan potensi pendapatan bisnis yang sebenarnya. 

Ini adalah salah satu poin terpenting dalam diskusi valuasi Circle. Jika Anda membaca laba bersih tahun 2025 secara harfiah, perusahaan tersebut tampak jauh kurang menguntungkan daripada kenyataannya. Jika Anda fokus pada EBITDA yang disesuaikan dan pertumbuhan pendapatan cadangan, gambaran yang didapat akan jauh lebih kuat.

Mengapa Circle Layak Mendapatkan Valuasi Premium

Argumen utama CRCL bertumpu pada empat pilar.

Pertama, Circle memiliki kredibilitas regulasi. Dalam stablecoin, hal itu lebih penting daripada di banyak kategori kripto lainnya. Struktur Circle, budaya keterbukaan, dan keterlibatan resminya dengan regulator memberikan keunggulan kepercayaan di mata lembaga-lembaga yang tidak dapat memperlakukan USDC dan stablecoin luar negeri sebagai mata uang kripto yang dapat saling menggantikan.

Kedua, USDC memiliki relevansi strategis yang tinggi bahkan di tempat di mana USDC bukanlah token terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar. Dalam banyak kasus penggunaan penyelesaian transaksi institusional dan on-chain, profil kepatuhan USDC sama pentingnya dengan ukuran mentahnya. Hal itu menjadikan Circle lebih berharga daripada yang mungkin disarankan oleh perbandingan "pangsa pasar" sederhana.

Ketiga, Circle sedang membangun infrastruktur baru di sekitar USDC, bukan hanya mempertahankan token itu sendiri. Arc dan Circle Payments Network penting karena mereka menciptakan kemungkinan bagi Circle untuk memperoleh pendapatan berulang dari penggunaan infrastruktur, bukan hanya dari imbal hasil cadangan.

Keempat, Circle memperoleh keuntungan dari daya ungkit operasional. Jika USDC tumbuh dari sekitar $75 miliar menjadi lebih dari $100 miliar sementara pendapatan non-bunga meningkat, margin dapat melebar dengan cepat.

Ini adalah kesimpulan yang diambil dari model keuangan dan strategi perusahaan, bukan kutipan langsung dari manajemen.

Apa yang Bisa Salah?

Risiko terbesar tetaplah suku bunga. Jika imbal hasil jangka pendek turun lebih cepat daripada pertumbuhan peredaran USDC, kemampuan Circle untuk menghasilkan pendapatan akan melemah.

Risiko kedua adalah persaingan. Tether tetap dominan dalam ukuran stablecoin secara keseluruhan, dan bentuk-bentuk uang tokenisasi yang lebih baru dapat menantang Circle di pasar institusional.

Risiko ketiga adalah kompresi valuasi. Dengan harga hampir tiga kali lipat dari harga IPO dalam waktu kurang dari setahun, CRCL tidak lagi dihargai untuk eksekusi yang moderat. Para investor sudah membayar untuk keberlanjutan adopsi USDC, dukungan regulasi, dan perluasan produk yang sukses.

Risiko keempat adalah regulasi yang berdampak ganda. Circle mendapat manfaat dari aturan yang lebih jelas, tetapi implementasi yang ketat juga dapat membatasi model monetisasi atau meningkatkan biaya modal dan kepatuhan. Hal itu penting dalam kerangka kerja seperti GENIUS Act dan pengawasan ala perbankan di masa mendatang. 

Apakah Saham Circle Layak Dipantau pada Tahun 2026?

Ya, tetapi investor perlu jujur ​​tentang apa yang mereka beli.

Jika Anda membeli CRCL, Anda tidak membeli emiten setara kas yang membosankan. Anda membeli taruhan dengan leverage yang memperkirakan tiga hal akan terjadi sekaligus:

• USDC terus berkembang sebagai dolar digital yang terpercaya.

• Regulasi stablecoin menguntungkan penerbit yang patuh.

• Circle berhasil berekspansi dari pendapatan cadangan menjadi pendapatan infrastruktur.

Jika ketiga hal tersebut terpenuhi, Circle dapat membenarkan valuasi premiumnya. Jika tidak, harga saham bisa turun tajam.

Oleh karena itu, cara terbaik untuk menganalisis saham Circle di tahun 2026 bukanlah dengan bertanya apakah perusahaan tersebut "murah" dalam pengertian konvensional. Pertanyaan yang lebih tepat adalah apakah Circle sedang menjadi lapisan infrastruktur seperti Visa untuk uang internet yang patuh terhadap peraturan. Jika Anda yakin jawabannya adalah ya, maka premi valuasi tersebut terlihat lebih masuk akal. Jika Anda berpikir Circle tetap terutama merupakan bisnis spread yang sensitif terhadap suku bunga, saham tersebut terlihat jauh lebih sulit untuk dipertahankan.

Kesimpulan

Circle adalah salah satu dari sedikit perusahaan publik yang memberikan investor paparan langsung terhadap perkembangan stablecoin yang teregulasi. Hal itu saja sudah menjadikannya penting secara strategis. Namun, prospek investasi yang lebih kuat bergantung pada apakah Circle dapat berkembang dari bisnis yang menghasilkan pendapatan cadangan menjadi platform infrastruktur keuangan dan penyelesaian transaksi yang lebih luas.

Saat ini, pasar membayar untuk kemungkinan itu. Pertumbuhan perusahaan pada tahun fiskal 2025, ekspansi USDC, peluncuran Arc, dan dorongan di bidang pembayaran semuanya mendukung narasi tersebut. Pada saat yang sama, risikonya nyata: suku bunga yang lebih rendah, persaingan yang ketat, dan tekanan valuasi semuanya dapat memberikan dampak buruk pada saham tersebut.

Untuk tahun 2026, kesimpulan yang tepat bukanlah bahwa CRCL jelas murah atau jelas terlalu dibesar-besarkan. Circle berada di persimpangan antara regulasi, uang digital, dan pembayaran berskala internet. Hal itu menjadikannya salah satu saham terpenting yang perlu dipantau di pasar publik yang terkait dengan kripto.

PERTANYAAN YANG SERING DIAJUKAN (FAQ)

Apa yang dilakukan Circle?
Circle adalah penerbit USDC dan perusahaan infrastruktur keuangan yang berfokus pada stablecoin, pembayaran, dan alat penyelesaian on-chain.

Mengapa saham CRCL menarik di tahun 2026?
Karena hal ini menawarkan eksposur pasar publik terhadap pertumbuhan USDC, regulasi stablecoin, dan dorongan Circle ke layanan pembayaran dan infrastruktur.

Bagaimana Circle menghasilkan uang?
Sebagian besar melalui pendapatan cadangan yang diperoleh dari aset yang mendukung USDC, ditambah kontribusi yang lebih kecil namun terus meningkat dari layanan transaksi dan platform.

Apa risiko terbesar bagi valuasi Circle?
Suku bunga lebih rendah. Jika imbal hasil cadangan turun lebih cepat daripada USDC dan pendapatan platform tumbuh, laba bisa tertekan.

Apakah Circle hanya sekadar taruhan pada USDC?
Tidak sepenuhnya. USDC tetap menjadi inti, tetapi prospek investasi yang lebih luas bergantung pada Circle yang menjadi lapisan infrastruktur yang lebih besar untuk dolar digital dan pembayaran.