El Informe de 28 Páginas de Wintermute Revela el Funcionamiento Interno de la Liquidez Fuera de la Cadena

Título Original: Mercado OTC de Activos Digitales 2025

Fuente Original: Wintermute

Traducción Original: Azuma, Odaily Planet Daily

Nota del Editor: El 13 de enero, Wintermute publicó un informe de análisis sobre el mercado de criptomonedas OTC de 2025. Como un creador de mercado líder en la industria, Wintermute es indudablemente muy sensible a las tendencias de liquidez del mercado. En este informe de 28 páginas, la organización revisa los cambios de liquidez en el mercado de criptomonedas de 2025 y concluye que el mercado está pasando de una volatilidad cíclica clara y basada en narrativas a un mecanismo más estructuralmente restringido y basado en la ejecución. Basado en esta conclusión, Wintermute también postuló tres escenarios clave necesarios para que el mercado logre una recuperación en 2026.

Lo siguiente es el contenido original del informe de Wintermute, traducido y organizado por Odaily Planet Daily (con algún contenido omitido).

Resumen del Informe

2025 marca un cambio fundamental en el mecanismo de liquidez del mercado de criptomonedas. El capital ya no está ampliamente disperso por todo el mercado, con la liquidez volviéndose más concentrada y distribuida de manera desigual, lo que lleva a una mayor diferenciación entre los rendimientos y las actividades del mercado. Como resultado, una gran cantidad de volumen de comercio está limitada a unos pocos tokens. La duración de los aumentos de precios es más corta, y el rendimiento de los precios depende más de los canales y métodos de implementación de la liquidez que entra al mercado en comparación con años anteriores.

El siguiente informe resume los cambios clave en la liquidez y las dinámicas de trading observadas por Wintermute en 2025:

· La actividad de trading se centró en unos pocos tokens grandes. BTC, ETH y algunos altcoins representan la mayoría de la actividad de trading. Esto refleja la expansión gradual de los ETFs y los productos de Tesorería de Activos Digitales (DAT) a una gama más amplia de altcoins, así como el debilitamiento del ciclo de monedas Meme a principios de 2025.

· La disminución de la creencia narrativa se acelera, y el mercado de altcoins se debilita el doble de rápido. Los inversores ya no siguen narrativas con creencias sostenidas, sino que participan en trading oportunista en torno a temas como plataformas de lanzamiento de monedas Meme, plataformas de trading de contratos perpetuos, pagos emergentes e infraestructura de API (como x402), con un impulso de seguimiento limitado.

· A medida que la influencia de las contrapartes institucionales se fortalece, la ejecución de transacciones tiende a ser más prudente. Esto se manifiesta en un enfoque más cauteloso hacia la ejecución de operaciones periódicas (rompiendo con el ciclo fijo de cuatro años anterior), el uso más amplio de apalancamiento en productos de trading extrabursátiles y la aplicación diversificada de opciones como herramienta de asignación de activos central.

· La forma en que el capital ingresa al mercado de criptomonedas es igualmente importante que el entorno general de liquidez. El capital fluye cada vez más a través de canales estructurados como ETFs y DAT, influyendo en la dirección de la liquidez en el mercado y las áreas de agregación final.

Este informe se basa principalmente en los datos de trading extrabursátil patentados de Wintermute para interpretar los desarrollos del mercado anteriores. Como una de las plataformas de trading extrabursátil más grandes de la industria, Wintermute proporciona servicios de liquidez a contrapartes diversas, interregionales y de múltiples productos, ofreciendo así una perspectiva única y completa del trading extrabursátil de criptomonedas fuera de la cadena. Las tendencias de precios reflejan los resultados del mercado, mientras que la actividad de trading extrabursátil revela cómo se despliega el riesgo, cómo está evolucionando el comportamiento de los participantes y qué partes del mercado siguen siendo activamente negociadas. Desde esta perspectiva, la estructura del mercado y las dinámicas de liquidez en 2025 han experimentado una transformación significativa en comparación con los ciclos iniciales.

Parte 1: Spot

Los datos de trading extrabursátil de Wintermute muestran que para 2025, la actividad de trading ha pasado de ser puramente impulsada por el volumen a un entorno de trading más maduro y estratégico. El volumen de trading sigue creciendo, pero la ejecución de operaciones se ha vuelto más planificada, con el trading extrabursátil cada vez más favorecido por su capacidad para manejar grandes operaciones, privacidad y controlabilidad.

El despliegue de la posición del mercado también ha cambiado de operaciones direccionales simples a planes de ejecución más personalizados y el uso más amplio de derivados y productos estructurados. Esto indica que los participantes del mercado se están volviendo más experimentados y disciplinados.

En la actividad de negociación extrabursátil de Wintermute, el cambio estructural mencionado se refleja principalmente en los siguientes tres aspectos:

· Crecimiento del Volumen: El volumen de negociación extrabursátil sigue creciendo, destacando la demanda persistente del mercado por liquidez fuera de la cadena y la ejecución eficiente de grandes operaciones (mientras se mitiga simultáneamente el impacto en el mercado).

· Crecimiento de Contrapartes: El rango de participantes se está expandiendo aún más, impulsado por factores como los fondos de capital de riesgo que pasan de colocaciones puramente privadas al mercado de liquidez; corporaciones e instituciones que ejecutan grandes operaciones a través de canales extrabursátiles; e inversores individuales que buscan alternativas a los lugares tradicionales más allá de los intercambios centralizados y plataformas descentralizadas.

· Paisaje de Tokens: La actividad general de tokens ha superado BTC y ETH, con fondos fluyendo hacia una gama más amplia de altcoins a través de DAT y ETF. Sin embargo, los datos de posición acumulados hasta la fecha muestran que después de la gran liquidación del 11 de octubre de 2025, tanto las instituciones como los minoristas han reasignado de nuevo a los tokens principales. La acción del precio de las altcoins ha sido de corta duración y más selectiva, reflejando la desaparición del ciclo de Meme coin y una contracción general del ancho del mercado a medida que aumenta la selectividad de la liquidez y el capital de riesgo.

A continuación, Wintermute proporcionará un análisis más profundo de estos tres aspectos.

Crecimiento del Volumen: Patrones Cíclicos Reemplazados por Volatilidad a Corto Plazo

“La característica del mercado de 2025 son las tendencias oscilantes, donde las fluctuaciones de precios son impulsadas principalmente por tendencias a corto plazo en lugar de cambios estacionales a largo plazo.”

Los datos de negociación extrabursátil de Wintermute muestran que la actividad de negociación en 2025 exhibe un patrón estacional significativamente diferente en comparación con años anteriores. El optimismo del mercado hacia el nuevo gobierno de EE. UU. amigable con las criptomonedas se disipó rápidamente, y a medida que los Meme coins y las narrativas de Agentes de IA se enfriaron hacia el final del trimestre, el sentimiento de riesgo se deterioró drásticamente al final del primer trimestre. El 2 de abril de 2025, el anuncio de aranceles de Trump y otras noticias negativas de arriba hacia abajo presionaron aún más al mercado.

Por lo tanto, la actividad del mercado en 2025 se concentró en la primera mitad del año, con un fuerte comienzo seguido de un debilitamiento generalizado en la primavera y principios del verano. El repunte de fin de año visto en 2023 y 2024 no se repitió, rompiendo el patrón estacional aparentemente establecido—frecuentemente reforzado por narrativas como “Aumento de Octubre.” De hecho, esto nunca fue un verdadero patrón estacional, sino repuntes de fin de año impulsados por catalizadores específicos, como la aprobación del ETF en 2023 y el nuevo gobierno de EE. UU. en 2024.

Tras el repunte del cuarto trimestre de 2024, el impulso nunca se recuperó por completo en el primer trimestre de 2025. La volatilidad del mercado aumentó, y con factores macro dictando la dirección del mercado, los movimientos de precios se caracterizaron más por fluctuaciones a corto plazo que por tendencias sostenidas.

En resumen, los flujos de fondos se han vuelto pasivos e intermitentes, exhibiendo fluctuaciones similares a pulsos alrededor de noticias macro, pero sin mostrar un impulso sostenido. En este entorno oscilante, a medida que la liquidez del mercado se reduce y la certeza de ejecución se vuelve cada vez más crítica, el comercio extrabursátil continúa manteniendo su estatus como el método de ejecución preferido.

Contraparte: La huella institucional se profundiza

“A pesar de que la acción del precio fue plana en 2025, las contrapartes institucionales han echado raíces.”

Wintermute observó un crecimiento robusto en la mayoría de los tipos de contrapartes, con instituciones y corredores minoristas experimentando el mayor aumento. Dentro de la categoría institucional, aunque el crecimiento de las instituciones financieras tradicionales y corporaciones ha permanecido moderado, su participación se ha profundizado significativamente: la actividad se ha vuelto más sostenida y cada vez más enfocada en estrategias de ejecución prudentes.

A pesar del rendimiento plano del mercado en 2025, las instituciones se han establecido claramente. En comparación con la participación más exploratoria y esporádica vista el año pasado, 2025 se caracteriza por una integración más profunda, volúmenes de negociación más grandes y una actividad más frecuente. Todos estos son señales constructivas y positivas para el futuro a largo plazo de la industria.

Paisaje de Tokens: Los principales mercados cada vez más diversificados

“El volumen de negociación está fluyendo cada vez más hacia tokens de gran capitalización más allá de BTC y ETH, una tendencia impulsada conjuntamente por DAT y ETF.”

En 2025, el número total de tokens negociados se mantuvo estable. Sin embargo, al observar los datos de 30 días, Wintermute negoció un promedio de 160 tokens diferentes, frente a 133 en 2024. Esto indica que la actividad de negociación fuera de bolsa se ha expandido a un rango más amplio y estable de tokens.

La principal diferencia con 2024 es: el ciclo especulativo reducido que impulsa la actividad de tokens en 2025: la diversidad de tokens negociados se mantuvo relativamente estable a lo largo del año, en lugar de experimentar un aumento brusco en la amplitud de tokens en torno a temas o narrativas específicas.

Desde 2023, el volumen total de negociación nominal de Wintermute se ha vuelto cada vez más diverso, con otras partes del volumen superando el volumen total de BTC y ETH. Si bien BTC y ETH aún juegan un papel significativo en el flujo de operaciones, su participación total en el volumen ha disminuido del 54% en 2023 al 49% en 2025.

Es notable hacia dónde fluyen estos fondos—aunque los tokens de cola larga continúan disminuyendo en participación de volumen, los activos de primera línea (activos en el top 10 de capitalización de mercado excluyendo BTC, ETH, activos envueltos y stablecoins) han aumentado su participación del volumen total de comercio nominal en 8 puntos porcentuales en los últimos dos años.

A pesar de cierta concentración de fondos e individuos en tokens de gran capitalización este año, el crecimiento en el volumen de comercio también se ha beneficiado de que los ETFs y DAT amplían su alcance de inversión más allá de los activos convencionales. DAT ha sido autorizado para invertir en estos activos, mientras que los ETFs también están ampliando su alcance de inversión, incluyendo el lanzamiento de ETFs de staking (como SOL) y fondos indexados.

Estas herramientas de inversión continúan inclinándose hacia el comercio extrabursátil (OTC) en lugar del comercio en bolsa, especialmente cuando la liquidez requerida no está disponible en las plataformas de comercio.

Análisis de Flujos de Fondos de Varios Tokens Spot

Monedas Principales: Fondos Fluyendo Gradualmente de Regreso para Fin de Año

“Para finales de 2025, tanto los inversores institucionales como los minoristas están reorientándose hacia las monedas principales, indicando su anticipación de que las monedas principales se recuperarán antes que las altcoins.”

A medida que la narrativa de las altcoins se desvanece gradualmente y la incertidumbre macroeconómica resurge a principios de 2025, la asignación de fondos está volviendo a BTC y ETH. Los datos de flujo OTC de Wintermute muestran que desde el segundo trimestre de 2025, los inversores institucionales han mantenido consistentemente una posición sobreponderada en monedas principales; sin embargo, los inversores minoristas se trasladaron a altcoins en los segundos y terceros trimestres de 2025, esperando un resurgimiento en el mercado de altcoins. Aún así, después del evento de desapalancamiento del 11 de octubre, rápidamente volvieron a cambiar a monedas principales.

La tendencia de los fondos fluyendo de regreso a las monedas principales está impulsada por la fatiga del mercado, ya que la ‘temporada de altcoins’ nunca se ha encendido realmente, llevando gradualmente a la decepción del mercado. Esta tendencia fue inicialmente liderada por instituciones (que han sido compradores netos de monedas principales durante mucho tiempo), pero para fin de año, los inversores minoristas también se convirtieron en compradores netos.

Esta alineación de posiciones es consistente con la actual visión de mercado predominante: BTC (y ETH) necesitan liderar el mercado primero para que el apetito por el riesgo regrese a las altcoins. Los inversores minoristas parecen estar cada vez más alineados con esta visión hoy en día.

Altcoins: Mercado Alcista Volviéndose Más Corto

“En 2025, la duración promedio de las rallies impulsadas por la narrativa de altcoins en un mercado alcista es de alrededor de 19 días, significativamente más corta que los 61 días del año anterior, lo que indica que el mercado ha mostrado signos de fatiga después del excesivo rally del año pasado.”

En 2025, las altcoins tuvieron un rendimiento significativamente pobre en general, con el retorno anualizado viendo una fuerte disminución. Excepto por breves rebotes, no lograron alcanzar ninguna recuperación sostenida significativa. Si bien las narrativas individuales pueden atraer atención periódicamente, estas narrativas consistentemente luchan por ganar impulso o traducirse en una participación más amplia en el mercado. Desde la perspectiva del flujo de fondos, esto no se debe a una falta de narrativa, sino más bien a que el mercado muestra claros signos de agotamiento: las tendencias alcistas son probadas repetidamente pero se desvanecen rápidamente a medida que la convicción no se solidifica.

Para entender esta dinámica, vamos más allá de la acción del precio y nos enfocamos en el análisis de sostenibilidad. Aquí, "sostenibilidad" se define como la duración en la que la participación de las altcoins en la actividad de comercio fuera de intercambio se mantiene por encima de los niveles normales recientes. En términos prácticos, la métrica de sostenibilidad se utiliza para medir si un ciclo de mercado alcista puede atraer participación continua o si la actividad del mercado se disipa rápidamente después de la volatilidad inicial. Esta perspectiva nos permite distinguir entre tendencias alcistas en altcoins que son sostenibles frente a aquellas que solo se caracterizan por picos intermitentes y rotacionales que no logran evolucionar en tendencias amplias.

El gráfico anterior ilustra un cambio significativo en las tendencias alcistas de las altcoins. Entre 2022 y 2024, los mercados alcistas de altcoins típicamente duraron alrededor de 45 a 60 días, siendo 2024 un año fuerte para BTC, impulsando una rotación de efecto riqueza hacia las altcoins y manteniendo el entusiasmo en torno a narrativas como las monedas Meme y la IA. En 2025, a pesar de la aparición de nuevas narrativas que incluyen plataformas de lanzamiento de monedas Meme, Perp DEX y conceptos x402, la sostenibilidad media se desplomó a alrededor de 20 días.

Si bien estas narrativas pueden desencadenar actividad del mercado a corto plazo, han fracasado en desarrollarse en tendencias alcistas duraderas y de base amplia. Esto refleja la volatilidad macroeconómica, la fatiga del mercado tras el excesivo rally del año pasado y la iliquidez de las altcoins que es insuficiente para apoyar avances narrativos en las primeras etapas. En consecuencia, las tendencias de las altcoins se han vuelto más parecidas al comercio táctico en lugar de seguir tendencias de alta confianza.

Monedas Meme: Acotando el Alcance de la Actividad

"Después de alcanzar su punto máximo en el primer trimestre de 2025, las monedas Meme no lograron recuperarse debido a un comercio descentralizado y en reducción, incapaces de recuperar el soporte."

Las monedas Meme entraron en 2025 en un estado de máxima saturación del mercado, caracterizado por una intensa emisión, un sentimiento alcista sostenido y una acción de precios que refuerza la narrativa. Sin embargo, este estado llegó a un abrupto alto. A diferencia de otros sectores con coeficientes Beta más altos, las monedas Meme dieron un giro descendente más temprano y decisivo, sin lograr reconstruir el impulso ascendente.

Durante los retrocesos significativos de precios, el número absoluto de operaciones fuera de intercambio en monedas Meme se mantiene saludable en cualquier momento. Incluso para finales de 2025, el conteo mensual de tokens negociados se mantiene por encima de 20, lo que indica que el interés en el comercio no ha desaparecido. El cambio radica en cómo se manifiesta esta actividad. En la práctica, esto significa que el número de monedas involucradas en operaciones mensuales de contrapartida ha disminuido significativamente, con la actividad concentrada en tokens específicos en lugar de un comercio generalizado en todo el sector de monedas Meme.

Parte 2: Derivados

Los datos de Derivados OTC de Wintermute muestran un fuerte crecimiento a medida que el comercio OTC se convierte en el lugar preferido para ejecutar productos estructurados complejos y eficientes en capital debido a la mayor volatilidad del mercado y grandes operaciones, ofreciendo certeza de precios y privacidad operativa.

Contratos de Spread: Ampliación del Alcance de Activos Subyacentes

"Para 2025, los activos subyacentes de los contratos de spread se han ampliado aún más, con futuros cada vez más favorecidos como una forma eficiente en capital de obtener exposición al mercado."

La mesa de operaciones OTC de Wintermute vio un aumento en el número de tokens que sirven como activos subyacentes para contratos de spread, aumentando de 15 en el cuarto trimestre de 2024 a 46 en el cuarto trimestre de 2025. Este crecimiento continuo refleja la creciente adopción de contratos de spread por parte del mercado como una forma eficiente en capital de obtener exposición a una gama más amplia de activos, incluidos tokens de cola larga.

La creciente demanda de contratos de spread refleja una tendencia más amplia del mercado hacia la obtención de exposición eficiente en capital a través de futuros. El interés abierto en contratos perpetuos aumentó de $120 mil millones al comienzo del año a $245 mil millones en octubre, solo para retirarse bruscamente en un evento de liquidación el 11 de octubre, a medida que disminuyó el apetito de riesgo del mercado.

Opciones: Elevación Continua de la Complejidad de Estrategia

"Con estrategias sistemáticas y generación de rendimiento convirtiéndose en los principales impulsores del volumen de comercio, el mercado de opciones está madurando rápidamente."

Construyendo sobre el aumento previo en contratos de spread y actividad de futuros, los datos OTC de Wintermute muestran que las contrapartes están recurriendo cada vez más a opciones para construir exposiciones de activos criptográficos más personalizadas y complejas.

Este cambio ha impulsado un aumento agudo en la actividad del mercado de opciones: de Q4 2024 a Q4 2025, tanto los volúmenes de comercio nominal como el número de operaciones vieron un crecimiento de aproximadamente 2.5x interanual. Esto se debe en gran parte a que más contrapartes—especialmente fondos de criptomonedas y tesorerías de activos digitales—adoptan estrategias de opciones para ganar ingresos pasivos.

El gráfico a continuación rastrea la actividad trimestral de opciones OTC en relación con el primer trimestre de 2025, ilustrando claramente la tendencia de crecimiento a lo largo de 2025. Para el cuarto trimestre, el volumen nominal de operaciones fue 3.8 veces el del primer trimestre, y el número de operaciones fue 2.1 veces, destacando el crecimiento continuo en los tamaños y frecuencias de las operaciones.

Una parte del crecimiento del volumen nominal de operaciones se puede atribuir al aumento de las estrategias de opciones sistemáticas, que implican mantener una exposición continua y hacer rollovers de posiciones a lo largo del tiempo. Esto marca un cambio significativo en comparación con años anteriores: las opciones se utilizaban anteriormente más comúnmente para expresar opiniones puramente direccionales.

Para entender la evolución del flujo de opciones, examinamos más a fondo el BTC (que aún representa una parte significativa del volumen nominal de operaciones de 2025). El gráfico a continuación muestra la distribución trimestral de opciones call/put largas y cortas.

La composición del flujo de opciones BTC de 2025 refleja un cambio claro: de centrarse en la compra de opciones call alcistas a un uso más equilibrado de opciones call y put, con una actividad cada vez más orientada hacia la generación de ingresos y estrategias estructuradas y replicables. Las estrategias de ingresos se han vuelto más prevalentes, con inversores generando ingresos a través de la venta de opciones put y opciones call cubiertas, aumentando la oferta estable de opciones y reduciendo la volatilidad. Al mismo tiempo, debido a la incapacidad del BTC para superar los máximos anteriores, la demanda de protección a la baja sigue siendo fuerte, y las opciones put largas continúan utilizándose. En general, el mercado está más enfocado en la generación de ingresos y la gestión de riesgos en lugar de apostar por un mayor aumento.

La compra de opciones call desnudas ha disminuido, confirmando aún más que las opciones se utilizan menos para la exposición direccional al alza y más para la ejecución de estrategias sistemáticas. Estas dinámicas juntas indican que en comparación con años anteriores, el mercado de opciones de 2025 está madurando y su base de usuarios es más profesional.

Parte 3: Liquidez

Las criptomonedas siempre han sido una salida para el apetito de riesgo excesivo. Debido a anclajes de valoración débiles, apalancamiento incorporado y una fuerte dependencia de los flujos de margen, los precios de las criptomonedas son extremadamente sensibles a los cambios en el panorama financiero global. Cuando la liquidez es abundante, la tolerancia al riesgo aumenta, y el capital fluye naturalmente hacia el espacio cripto; sin embargo, cuando las condiciones se endurecen, el problema de la liquidez estructural del lado de compra surge rápidamente. Por lo tanto, las criptomonedas han dependido históricamente y continuarán dependiendo fundamentalmente de la liquidez global.

En 2025, el entorno macroeconómico es un factor clave que impulsa los precios de las criptomonedas. A pesar del contexto actual de tasas en descenso, liquidez mejorada y fortaleza económica—factores que típicamente apoyan los precios de los activos de riesgo—el rendimiento del mercado cripto sigue siendo débil. Creemos que hay dos razones clave detrás de esta desconexión: la atención minorista y nuevos canales de liquidez.

Atención al por menor: Las criptomonedas ya no son el activo de riesgo "predilecto"

「Para 2025, las criptomonedas habían perdido su estatus como el activo de alto riesgo preferido por los inversores minoristas.」

Aunque la participación institucional había aumentado, los inversores minoristas seguían siendo la piedra angular del mercado de criptomonedas. Una razón clave para el pobre rendimiento del mercado en 2025 fue la descentralización de la atención minorista y el debilitamiento del efecto de rotación de los activos criptográficos como el activo de alto riesgo preferido.

A pesar de numerosos factores influyentes, los siguientes dos puntos fueron los más destacados: Los avances tecnológicos redujeron la barrera de entrada al mercado, haciendo que otras oportunidades de inversión (especialmente en campos como la IA) fueran más accesibles. Estos activos ofrecieron características de riesgo similares, lógica narrativa y potencial de retorno, desviando así la atención del espacio cripto. Mientras tanto, estamos experimentando un regreso a la normalidad después de 2024, un año caracterizado por una alta participación minorista, inicialmente muy centrada en las monedas meme, cambiando al espacio de proxy de IA para finales de año. El regreso del calor del mercado a la normalidad es una tendencia inevitable.

Por lo tanto, los inversores minoristas favorecieron temas del mercado de valores como IA, robótica y tecnología cuántica, mientras que BTC, ETH y la mayoría de las altcoins se quedaron atrás en la categoría de activos de alto riesgo. Las criptomonedas ya no eran la salida predeterminada para la toma de riesgos excesivos.

Canales de Liquidez: ETF y DAT Emergen como Nuevos Caminos

「Hoy, los ETF y DAT, junto con las stablecoins, se han convertido en canales significativos que impulsan las entradas de capital al mercado de criptomonedas.」

Aunque los precios de BTC y ETH vieron ligeras caídas, la debilidad relativa más significativa apareció en el espacio de altcoins. Además de la participación minorista débil, un factor clave fue un cambio en la liquidez y la entrada de capital al mercado.

Hasta hace dos años, las stablecoins y las inversiones directas seguían siendo los canales principales para el capital que ingresaba al mercado de criptomonedas. Sin embargo, los ETF y DAT han alterado estructuralmente los caminos de inyección de liquidez en el ecosistema.

A principios de este año, categorizamos la liquidez cripto en tres pilares fundamentales: stablecoins, ETF y DAT. Juntos, forman los canales principales para la entrada de capital en el mercado de criptomonedas.

· Las stablecoins son uno de los muchos puntos de entrada: Siguen siendo cruciales en la liquidación y colateral, pero ahora solo juegan un papel en las entradas de capital en lugar de una posición dominante.

· Los ETFs dirigen la liquidez hacia los dos principales activos: Los fondos que fluyen bajo las restricciones del ámbito de inversión mejoran la profundidad y la resiliencia de los activos principales, pero tienen efectos limitados más allá de BTC y ETH.

· DAT introduce una demanda estable y no cíclica: Las asignaciones de fondos del Tesoro refuerzan aún más la concentración en los activos principales, absorbiendo liquidez mientras no logran ampliar orgánicamente las preferencias de riesgo.

La liquidez no solo está fluyendo a través de ETFs y DAT, sino que el gráfico anterior muestra cuán importantes se han vuelto estos canales. Como se mencionó anteriormente, su ámbito de inversión se está expandiendo y comenzando a permitir exposición más allá de BTC y ETH, involucrando principalmente otros tokens de primera línea. Sin embargo, este proceso es gradual, por lo que los beneficios para el mercado de altcoins tardarán en materializarse.

Para 2025, el mercado de criptomonedas ya no está siendo impulsado principalmente por ciclos de mercado amplios. En cambio, las tendencias alcistas están limitadas a unos pocos activos con liquidez concentrada, mientras que gran parte del mercado tiene un rendimiento inferior. Mirando hacia 2026, el rendimiento del mercado dependerá de si la liquidez se extiende a más tokens o continúa concentrándose en unos pocos grandes tokens.

Perspectivas del mercado 2026: Adiós a los patrones de ciclo puro

“El fracaso del mercado para entregar la tendencia alcista esperada en 2025 puede señalar que las criptomonedas están comenzando a hacer la transición de activos especulativos a una clase de activos madura.”

El rendimiento del mercado en 2025 ha mostrado que el patrón tradicional de ciclo de cuatro años está perdiendo relevancia gradualmente. Nuestras observaciones indican que el rendimiento del mercado ya no está dominado por una narrativa de cuatro años que se cumple a sí misma, sino que está determinado por el flujo de liquidez y el enfoque de los inversores.

Históricamente, la riqueza nativa de las criptomonedas actuó como un único fondo de financiamiento intercambiable, donde las ganancias de Bitcoin se desbordaron naturalmente a las monedas convencionales y luego se filtraron a las altcoins. Los datos de negociación OTC de Wintermute muestran que este efecto de transmisión se ha debilitado significativamente. Las nuevas herramientas de capital, especialmente los ETFs y DAT, han evolucionado hacia un "ecosistema cerrado". Si bien proporcionan una demanda sostenida para algunos activos de primera línea, los fondos no rotan orgánicamente hacia un mercado más amplio. Con el interés minorista cambiando significativamente hacia acciones y mercados de predicción, 2025 se convirtió en un año extremadamente concentrado, donde unos pocos activos convencionales absorbieron la gran mayoría de los nuevos fondos, dejando al resto del mercado luchando por mantener un crecimiento sostenible.

Tres posibles caminos para 2026

2025 fue un año de un estrechamiento significativo del mercado. Como se mencionó anteriormente, la duración promedio de la tendencia alcista para las altcoins ha disminuido de aproximadamente 60 días el año pasado a alrededor de 20 días este año. Solo unos pocos tokens selectos han mostrado un rendimiento excepcional, mientras que el mercado más amplio ha continuado en declive bajo presión de venta.

Para revertir esta tendencia, al menos una de las siguientes tres condiciones debe ocurrir:

· Los ETFs y DAT amplían el alcance de inversión: Actualmente, la mayor parte de la nueva liquidez aún está restringida a canales institucionales como los ETFs y DAT. Una recuperación más amplia del mercado requiere que estas instituciones amplíen su alcance de inversión, con signos iniciales ya emergiendo a medida que se han presentado de manera constante más solicitudes de ETF para SOL y XRP.

· Moneda convencional liderando el mercado: Similar a 2024, si Bitcoin (y/o ETH) puede experimentar una fuerte tendencia alcista, se espera que genere un efecto riqueza que se derrame en un mercado más amplio. Sin embargo, la medida en que los fondos fluirán finalmente de regreso al espacio de activos digitales sigue por verse.

· La atención del mercado regresa: Otro escenario menos probable es un regreso significativo de la atención de los inversores minoristas del mercado de valores (incluyendo IA, temas de tierras raras, etc.) al espacio cripto, trayendo nuevos flujos de capital y emisión de stablecoin.

La tendencia del mercado en 2026 dependerá de si: al menos uno de los catalizadores anteriores puede impulsar efectivamente la liquidez para extenderse más allá de unos pocos activos convencionales; de lo contrario, la concentración del mercado continuará.

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