شرح من مستشار سابق في SEC عن كيفية جعل RWAs متوافقة

الوجبات السريعة الرئيسية:

• التغيير في نهج SEC نحو الكريبتو يدعم نمو الـRWA ولكن القيود المتعلقة بالجهات القضائية والعوائد لا تزال تحد من النماذج المتوافقة.
• التفاعل التنظيمي، وليس التكنولوجيا، كان القيد الأساسي على الأصول الواقعية (RWAs)، ولكن هذا الديناميك بدأ يتغير في الولايات المتحدة.
• الآن، الهيئات التنظيمية مثل SEC بدأت تبدي مرونة أكبر في الحوار مع الشركات التي ترغب في بناء منتجات متوافقة على الشبكة.
• حتى لو كانت بعض الهياكل التنظيمية في الولايات المتحدة متوافقة، ذلك لا يعني أنها تترجم تلقائيًا إلى الأسواق الأخرى مثل الاتحاد الأوروبي أو آسيا.

WEEX Crypto News, 2025-12-24 15:43:20

التحول التنظيمي وتقوية الـRWA

تطورت الأمور بشكل كبير خلال العقد الأخير في صناعة الأصول الرقمية، خاصة مع ظهور واستخدام الأصول الواقعية (RWAs) والتي تعتبر الآن واحدة من الأركان الأساسية في التكنولوجيا المالية. أحد أبرز التغيرات التي رافقت هذا التحول كان يتعلق بكيفية تعامل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مع تقنيات الكريبتو. فمنذ نشرها لتقرير DAO في عام 2017، كانت الهيئة تعتمد بشكل رئيسي على النهج القائم على التطبيق الفعلي للقوانين والذي يتطلب من الشركات العمل ضمن إطار قانوني واضح جدًا، مما جعل من الصعب توفير مناخ داعم للابتكار.

كان تركيز الهيئة خلال تلك الفترة على فرض القوانين المتعلقة بالأوراق المالية على الرموز التوكناتية التي اعتُبرت أوراقًا مالية بموجب القانون الأمريكي. هذا أدى إلى تعطل في الحوار بين الجهات الراغبة في تقديم منتجات تكنولوجية جديدة وبين التنظيمات الحكومية. إلا أن ذلك بدأ يتغير مع مرور السنوات خاصة مع تعيين بعض القيادات الجديدة في الهيئة مثل بول أتكينز المعروف بنهجه الأكثر انفتاحًا تجاه الابتكار.

كيفية عمل RWAs المتوافقة في الممارسة

سوق الأصول الواقعية المرمزة ينمو بسرعة كبيرة، وتقدر شركة ستاندرد تشارترد أن تصل قيمة RWAs غير المستقرة إلى 2 ترليون دولار بحلول عام 2028. يعتمد هذا النمو بشكل كبير على الرموز التوكناتية الجديدة التي تعبر عن الأسهم، والصناديق، وأدوات التمويل التقليدي التي بدأت تهاجر إلى تقنية السلاسل الكتلية البلوكتشين. وفي هذا السياق، تتسابق المؤسسات المالية الكبرى مثل بلاك روك وجي بي مورجان على تبني هذه التقنية لتحسين بنيتها التحتية المالية.

يقول آشلي إيبرسول، أنه يمكن القيام بعملية الترميم بطريقة متوافقة تماماً، وهذا يتطلب العمل مع وسطاء منظمين والاهتمام بالتفاصيل القانونية المتعلقة بحفظ الأصول وتوزيعها. على سبيل المثال، يمكن الاعتماد على نموذج الرموز التوكناتية التي تعمل بشكل مشابه للإيصالات الإيداعية. في هذا النموذج، عندما يقوم المستخدم بشراء رمز ما، يتم شراء سهم مماثل وتحفظه جهة وسيطة منظمّة، وفي نفس الوقت يتم سك الرمز لتقديم الحقوق التعاقدية إلى هذا السهم.

أين يحدث الانقطاع في ترميز RWAs

رغم الاهتمام المتزايد بالـRWAs من قبل المستثمرين، إلا أن الرئيس إيبرسول يحذر من التعامل مع التعقيدات الجغرافية المرتبطة بالتشريعات القانونية للأوراق المالية. على الرغم من أن بنية البلوكتشين نفسها لا تعرف الحدود، إلا أن قوانين الأوراق المالية تبقى مرتبطة بالدول نفسها. وهذا يعني أن الهياكل التنظيمية التي تتوافق مع الولايات المتحدة لا تصبح تلقائيًا متوافقة في دول الاتحاد الأوروبي أو في الأسواق الآسيوية والتي تخضع لمتطلبات إيضاح وتوزيع خاصة.

هذا التفكك التشريعي يدفع الكثير من المنصات إلى تقديم عروض مخصصة لكل منطقة جغرافية على حدة. فمثلاً، عرض الترميز الخاص بروبينهود يقتصر على المستخدمين في الاتحاد الأوروبي، حيث لا يمنح الملكية المباشرة للأسهم الأساسية. بدلاً من ذلك، تعكس الرموز الأسعار المدرجة وتعتبر كأدوات مالية متطورة في إطار التوجيهات الأوروبية.

التعود التنظيمي حول RWAs

من المهم أن نلاحظ أن التغير التنظيمي في تعامل SEC مع مشاريع الـRWA يعتمد بشكل كبير على فتح قنوات الحوار والتواصل. بعد فترة الآليات التنفيذية الثقيلة بقيادة غاري جينسلر، أصبح هناك ميل أكبر لفتح باب النقاش وإجراءات جديدة لإصدار واستحداث الرموز التوكناتية المرمزة بطريقة متوافقة مع بيئة المشاريع الناشئة.

يشير إيبرسول إلى أن هذا التغيير التنظيمي الجديد يمكن أن يؤدي إلى إنشاء نماذج متوافقة تعمل من خلال الوسطاء المنظمين والترتيبات المتعلقة بحفظ الأصول. على الرغم من أن بعض الأمور لا تزال تواجه احتكاكات قانونية خاصة في مسائل التوزيع عبر الحدود أو في التصاميم التي تقدم عوائد مالية إضافية تلزم بمتطلبات تنظيمية خاصة بالأوراق المالية.

ومع أن القوانين الحالية لا تزال تسيطر على RWAs، يبقى التوجه بعيدًا عن الآليات التنفيذية الصارمة دون أن يلغي إمكانيات تقديم قوانين مفصلة وتلائم هذه المشاريع بشكل أعمق في المستقبل. وهذا يتطلب تضافر الجهود بين الجهات التنظيمية والأسواق لمعالجة الثغرات القائمة والعمل نحو مستقبل أكثر مرونة وانفتاحًا.

الأسئلة المتكررة

ما هي العوائد المتوقعة من المشروع في 2028؟

يتوقع أن تصل قيمة RWAs غير المستقرة إلى 2 ترليون دولار بحلول عام 2028 استنادًا إلى تقديرات ستاندرد تشارترد.

كيف يساهم التغيير في القيادة التنظيمية في دعم RWAs؟

التغيير في القيادة مثل تعيين بول أتكينز أدى إلى فتح باب أكبر للحوار مع تقنيات الكريبتو، مما يعزز الابتكار ويوفر بيئة ناجحة لطرح مشاريع جديدة.

ما هي التحديات الجغرافية التي تواجه RWAs؟

قوانين الأوراق المالية مرتبطة بجغرافيا محددة رغم أن البنية التحتية للسلاسل الكتلية غير مقيدة بالحدود، مما يعني معوقات إضافية في تطبيق المشاريع دوليًا.

كيف تؤثر قوانين التوزيع على RWAs؟

تفرض قوانين التوزيع الخاصة بكل منطقة جغرافية قيودًا إضافية تحتاج المشاريع إلى الالتزام بها لضمان التوافق القانوني الكامل.

هل هناك مستقبل للتغييرات التشريعية المستقبلية في هذا المجال؟

نعم، التقارب بين الأسواق والجهات التنظيمية قد يخلق أرضية خصبة لتقديم قوانين متقدمة ومناسبة لاحتياجات صناعة RWAs.